بورس تهران این روزها فعالیت خود را در فضایی از رونق نسبی سپری می کند که این وضعیت مطابق با چشم انداز اقتصادی حاکم بر بازار سرمایه است.
در پی نزدیک شدن به فصل مجامع و زمان تقسیم سود نقدی، شرکت هایی که با p/e مناسب و احتمال تقسیم سود نقدی بالا مواجه اند از اقبال مناسبی برخوردار شده اند.
در این میان، بازار داغ شایعات در مورد احتمال تعدیل سود در گزارش های 12 ماهه شرکت ها از محرک های قابل توجه و موثر در روند معاملات است. در همین راستا این روزها سهام گروه بانکی – که در آستانه عرضه بانک تجارت مورد توجه بیشتری قرار گرفته اند – در مرکز تمرکز معامله گران بورس تهران قرار دارند.
مثبت های هفته
در بین سهام مثبت، توجه به دو بانک کارآفرین و سینا قابل مشاهده است. در این گروه، ابلاغ کاهش سود سپرده های سرمایه گذاری از ابتدای اردیبهشت در کلیه بانک های خصوصی و دولتی موجب افت قابل ملاحظه جذابیت بازار پول شده است. نرخ سود 5/14 درصدی برای سپرده های یکساله و 9 درصدی برای سپرده های کوتاه مدت ارقامی هستند که با توجه به سطح تورم کنونی، بانک ها را در تجهیز منابع با دشواری رو به رو خواهد کرد. از سوی دیگر کاهش جذابیت سپرده گذاری در بانک ها می تواند منجر به افزایش ضریب فزاینده پول و متعاقب آن رشد نقدینگی جاری و در نهایت افزایش تورم یا توجه به فعالیت های سوداگرانه در بازار مسکن شود.
«شپنا» از دیگر مثبت های روزانه بازار است که با p/e پایین و احتمال تقسیم سود مناسب مورد توجه بازار قرار دارد. نقل قول هایی در خصوص آثار بهره برداری از طرح های توسعه شرکت در کوتاه مدت در بین سرمایه گذاران شایع شده است؛ البته بنا بر اظهارات در جلسه معارفه، این طرح ها در افق چند سال آینده (در صورت تامین مالی و فنی پروژه ها از سوی منابع داخلی و خارجی ) امکان بهره برداری
خواهند داشت.
منفی های هفته
در بین گروه های راکد، سهام صنعت ساختمان قابل اشاره است. مطالعه صورت های مالی شرکت های این گروه نشان می دهد که در حال حاضر قیمت سهام ساختمانی به نحو معناداری کمتر از خالص ارزش دارائی ها (nav) است. علت عمده عدم اقبال بازار به سهام این گروه را می توان به نارسایی در چرخه سودآوری این شرکت ها مرتبط دانست؛ به نحوی که افزایش سودآوری همگام با رشد ارزش روز دارایی ها نبوده است.
منشاء این مساله را باید در رکود تورمی موجود در بازار مسکن جست وجو کرد؛ در حقیقت رشد چشمگیر قیمت مسکن موجب کاهش قدرت خرید مشتریان شده و این رویه به نوبه خود، فروش دارایی ها و تسریع چرخه فعالیت شرکت های ساختمانی (تولید و فروش مستغلات) را دچار وقفه و افت کرده است. همچنین با توجه به رشد قیمت مسکن، تعریف و تکمیل پروژه های جدید نیازمند سرمایه گذاری های عظیم است.
به این ترتیب در حال حاضر اکثر شرکت های ساختمانی با مشکل تامین سرمایه در گردش مواجه شده اند و برای حفظ روند سودآوری، نیازمند نقدینگی و تامین مالی مناسب هستند. علاوه بر این، کاهش رشد نقدینگی در کشور و خروج بازار مسکن از چرخه رونق نیز بر وضعیت شرکت های این صنعت موثر بوده است. بدین ترتیب به نظر می رسد تغییر شرایط کنونی در سهام گروه ساختمان منوط به بهبود نسبی بازار مسکن و توجه سهامداران و مدیران به حل مشکلات نقدینگی این شرکت ها باشد.
گزارش های قابل توجه
انتشار گزارش های متعدد از بانک تجارت در روزهای اخیر توجه تحلیل گران را به خود جلب کرده است. در نگاه اول، حجم 33 درصدی تسهیلات معوق، سررسید گذشته و مشکوک الوصول نسبت به کل تسهیلات اعطایی جلب توجه می کند. (بر اساس گزارش حسابرسی شده شش ماهه 87). همچنین اختلاف نظرهای بااهمیت با مراجع مالیاتی نیز از مواردی است که باید مد نظر قرار گیرد.
کفایت سرمایه 6 درصدی نیز مطابق با الزامات دستورالعمل بانک مرکزی نبوده و در صورت عدم اصلاح می تواند رعایت اصول موازنه ریسک در اعطای تسهیلات را با مشکل روبه رو کند.
تحرکات حقوقی
رقابت پر افت و خیز در نماد «خصدرا» برای کسب مالکیت بیشتر موجب رقم خوردن معاملات پرحجمی در سهام این شرکت شده است. مطالعه رفتارشناسی مهر اقتصاد ایرانیان نشان می دهد که این مجموعه معمولا در زمینه تصاحب مالکیت مدیریتی شرکت ها و رقابت در این زمینه در بازار سهام موفق عمل می کند.
در حاشیه بازار
تحولات سیاسی مرتبط با انتخابات ریاست جمهوری به عنوان یکی از عوامل محیطی موثر در روند آتی بازار سرمایه در حال پررنگ تر شدن است. تجربه گذشته نشان می دهد که در این حوزه باید تحولات به دقت رصد شود؛ زیرا عملا شرایط کلان اقتصاد کشور و بازار سهام در دوره چهار سال آتی وابستگی زیادی به نتیجه انتخابات دارد. در این میان طبیعی است که با نزدیک تر شدن به زمان برگزاری انتخابات بر احتیاط سرمایه گذاران افزوده شده و معامله گران هر گونه تصمیم گیری عمده در خصوص سرمایه گذاری های مرتبط با بازار سرمایه را به بعد از انتخابات موکول نمایند.
منبع :روزنامه دنيای اقتصاد تاریخ : 17 اردیبهشت 1388 شاخه : تجارت و بازرگانی
